自5月初以来，香港股市取得了最佳表现。 主要的驱动因素包括：1。继续昨天的昨天昨天的补贴政策； 2。地缘政治状况逐渐改善（尽管休战的关税是事先进行的，但通常与期望一致）； 3。天气炎热之前的科技巨头风险偏好。 南行基金的净销售额为10亿美元，而Hang Seng指数已大大增加，证实当地市场的当地风险会积累势头。 香港股票量已转移了32％的月份，南方贸易比例从本周早些时候的30％下降到27％，再次表明外国投资是主要的驱动力。最高卖空比率的股票仅增长2.7％，并且没有显示出明显的过度回报，这表明即使短暂的挤压尺寸也有限。 向上资本流 - 黄金Man Sachs的交易平台购买了1.2倍卖方网。消费者和技术领域是平台上最活跃的主题（双向交易并存，但消费股更适合销售，技术股更适合购买）。消费者部门显示双向流动，餐饮股票销量少，而普拉达（Prada）等零售股票则积极进行交易。在技术领域，它继续吸引困难技术领域的消费者，但事实证明，诸如Tencent Music之类的股票。 Netease也收到了巨大的购买努力。 SectorHealth/Pharmaceutical Care更受欢迎 - 尽管Hansen Pharmaceutical以双向交易，但消费者具有更大的优势。 从行业的角度来看IL和医疗消费公司增加了。在医疗领域，创新的生物制剂（+9％），Wuxi AppTec（+6.2％）和Hansen Pharmaceutical（+5.4％）在领先的利润中排名。腾讯音乐（+15.6％）在技术领域表现良好，财务报告大大超过了预期，许多投资银行同时提高了目标价格。其他具有显着收益的股票也包括阿里巴巴（+6.1％），买方（+7.4％）和筹码股（例如半导体（+5.9％））。在淘杯闪光灯销售平台在上周星期五发起了一百万杯牛奶的一天，至今的免费订单活动，曾在梅图恩（Meituan）幸存下来的阳光日-To -Day Alibaba订单。能源和电信部门被捕获。尽管他们保持起义，但显然无法改变市场，一些资金在增长库存中轮流。 迅速分享腾讯财务报告的要点 - 股价在财务之前异常上涨4.7％今天的报告非常有趣 - 在过去的几个季度中，储存价格通常很差，因为股票无法购买管理。这种异常趋势反映了Malinvestors对财务报告充满信心。腾讯确实带来了很好的结果。 第二季度的收入同比增长15％，超过3％的预期；营业利润同比增长18％，超过2.5％的预期。游戏游戏增长22％超过预期6％，广告收入增长20％超过预期2％ 更重要的是，尽管管理层降低了与资本相关的资本支出（AI的减少和amortization的减少和amortization noccypess-a raginals-rance inspers），包括家庭利润率，包括家庭利润率，包括家庭利润率，包括家庭游戏，包括家庭游戏，包括家庭搜索，包括资本相关的资本支出（降低和杂货），毛利率降低了1q25和2q2553.3％的月度和月份的57％（相比之下，为55.8％，为2q25533.3％（相比之下）55.8％。 最新的Goldm购买评级Reportan Sachs是一个摘要，如下： 达米娱乐控股（01060）：在现实生活中提供高质量的娱乐体验；首先“购买”评级 我们为Damai Entertainment（01060）提供了“买入”评级，目标价为12个月1.38美元。 Damai通过现场音乐会/活动，IP许可，电影/剧集制作以及中国的其他业务提供高质量的现场娱乐体验。作为中国最大的现场化贫困平台和最大的IP授权代理商，我们相信该公司在所有业务领域都有很强的地位，包括领先的市场份额和对现场活动和IP业务的战略关注（有效地防止了电影制作领域的Pabagu -Change -Change -Crangange），更可持续性和有弹性的业务模型的glic glic。 活动中现场音乐会/活动的主导地位：现场音乐会一直是自2019年以来中国增长最快的形式之一（我们预计未来5年的规模会增加6倍），甚至比较诸如短视频之类的形式，反映了对实验性强的需求年轻一代的消费和社会爱好。预计Damai的需求增长将受益于活动票务市场的80％，其业务将从音乐音乐会扩展到更多的现场表演，并且还将在适度的学期内扩展海外。 在中国领导IP衍生许可的领域：Alifish（Damai领导下的公司）是中国最大的IP许可代理商，拥有强大的许可投资组合IP，Sanrio，Chikaku等业务。 财务和赞赏：在小组级别，我们预计销售和净利润将分别达到2年的年增长率（CAGR）分别为18％和58％。主要的推动力是大麦的IP业务，稳定的收入利润率以及公司削减相关业务时对电影部门的损失的依恋。 Kong Master（00322）：2025年上半年的销售/净利润符合期望，并且毛利率和资产处置收入的增加将有助于增加Net Inc Inc哦建议购买 孔大师宣布，2025年上半年（1H25）上半年的销售 /报告的净收入分别为401亿元 / 27.11亿元人民币，两者通常都达到共识市场（GSE）的预期。 2025年年销售额的第一届卡拉哈蒂同比下降2.7％，其中即时面条/饮料销售同比下降了2.5％/2.6％，而据报道，净利润同比增长20.5％，这意味着根据一致的市场预期，净利润率为5.7％（5.6％）。在排除了处置子公司收入的一次性影响之后（处置子公司产生的2.11亿元收入被确认为税前的其他收入，主要是从即时业务中获得的），重复净利润逐年增加12.0％，达到2.1111亿元。毛利润率提高了1.9％，达到34.5％（商定市场的估计为34.7％），主要是由于原始成本材料成本（+2.5％，年度逐年，最高为3个）7.7％）和提高效率。同时，升级产品结构价格的即时面条业务价格（同比增长0.7％，至27.8％）也有贡献。主要营业利润（毛利毛减去销售和行政费用，即GP减去SG a）增加了近12％的同比增长，这通常与市场预期一致。主要的营业利润率（核心OP率）同比增长1.0％，这主要是由于毛利率的扩大而驱动，但由于销售额和行政成本比率的较高（SG A比率， + 0.8％）略有抵消。即时面条业务的营业利润逐年增加12％，由于处置收入的积极收益，营业利润率（OPM）每年增加1.1％，至8.7％；饮料业务营业利润同比增长20％，Opeour利润率增加了1.8百分点同比达到9.1％。可以通过扩大毛利率（+2.5％的积分）来推动它，但也影响了投资的增加。 Baidu：重塑深度搜索业务，关注人工智能步骤和不道德出租车业务的扩展； Iqiyi的表现处于压力下； 2025 Outlook 我们认为，百度已经深深地重塑了该业务，以寻找其2025年中期。由于广告增长疲软和AI搜索结果的货币化有限，我们降低了收入的预期。随着收入的增长，预计收入利润率将在接下来的两个季度下降，从而导致收入逐年下降。但是，对AI模型和循环订阅的强劲需求，云服务必须保持驱动。百度阿波罗（Baidu Apollo）迅速扩大了世界各地的舰队，并且由于它正在扩大并开始采用各种商业模式，我们相信市场将开始对无B乐观使用出租车业务。根据BAIDU的形容词，我们将目标共享价格降低到每零件93美元/hk $ 93，并保持“买入”评级。 正如百度在8月20日香港股市结束后宣布的结果时，我们希望市场将重点关注以下几点：首先，如果搜索广告有搜索业务改善的迹象，尤其是现在，人工智能搜索已经对主要结果搜索有了一个帐户；其次，AI的AI和业务需求计划，尤其是2025财政年度对AI和资本支出的培训/理解需求的增长，该公司最近在AI领域（包括AI代理/视频生成模型）在包括AI领域的努力是另一个市场重点；第三，不道德的出租车业务，舰队规模的预期扩大以及海外扩张的前景；第四，新首席财务官是在上任并发展会计年度之后的股东退货政策的最新情况2025。 云业务：希望到2025年，云中的业务收入将逐年增长25％，这与云业务的增长率相媲美，例如阿里巴巴云和腾讯云。虽然在前几个季度，云业务的增长取决于该项目的收入部分（因此，第1季度的增长率可能小于42％），但我们看到第二季度的收入/订阅收入仍然受AI培训/推理需求的强烈驱动。 没有出租车商业出租车：在过去的三个月中，百多·阿波罗（Baidu Apollo）通过与Uber和Lyft的合作以及中东，东南亚和欧洲的非管理驾驶室测试迅速扩大了世界各地的商业领域。随着RT6型号的部署，其舰队的规模预计将在今年逐渐扩大（到2025年底至2000-3000），并且该公司在2025年下半年的主要重点是探索资产光模型。 广告业务：广告预计在接下来的1-2季度（2Q/3Q同比下降15％-20％），唱歌业务增长预计将继续面临更大的压力。 Anters Advertising业务下降的因素包括：首先，用户行为已从传统搜索引擎转变为新的信息搜索方法，例如人工智能聊天机器人和社交媒体；其次，百度对人工智能产生的搜索业务和搜索内容的自我预期目前涵盖了50％以上的搜索查询，但是查找人工智能结果的获利水平仍然不高，其基本应用集中在人工智能代理商和数字/助手/助手/助手/助手/助手；第三，我们希望YY Live的整合将对所报告的广告业务增长产生1％至2％的负面影响（因为它已经从外部广告到内部广告进行了分类），但是由于整合，该集团的一般收入可以上升轻微地。 收入利润率降低：在2025年的第二/第三季度，降低的运营杠杆将对百度集团的收入利润率造成压力，而广告收入仍在下降。该公司在人工智能应用（包括人工智能代理和多模式生成工具等）方面的各种步骤也将对短期收入利润率产生影响。就非过程而言，云业务可以维持两位数的收入利润率，并且随着RT6型号规模的增长，非生产出租车业务的经济利益单位有所改善。 赞赏：根据我们的部门总估值方法（SOTP），广告/搜索业务目前的价值超过了组价值的30％，这是价格的5倍。由于百度的总净现金（包括长期投资）达到了其市场价值的90％，因此我们认为其股票价格有限。预计投资者将支付注意该公司是否将在新CFO之后采取额外的股票购买和股息政策措施。 更改：首先，百度。我们将2025年至2027年的收入预期降低了3％-4％，这主要是由于人工智能业务的深度重塑，同时将我们的净利润预期降低了6％-14％，以表明收入收入造成的收入利率下降。因此，我们将12个月的目标降低到$ 93/hkd91（以前$ 96/hkd94）。第二，iqiyi。由于订阅的收入，由于激烈的内容竞争和预期的广告回收率较弱，我们仍处于压力下，我们将2025 - 2027年的收入预期降低了3.5％-3.2％，但由于良好的成本控制，净利润预期保持不变。因此，基于2026年预期的9倍市盈率，我们将12个月的目标定为1.9美元。 腾讯音乐（TME）：第二季度的性能超出了预期，非订阅音乐收入加速，SVIP用户超过1500万；购买评级 Tencent Music（TME）宣布了2025年第二季度的结果，收入达到44亿元，逐年增长18％，超过了商定市场（GSE）的预期6％，并且高于Alpha Sassus的预期（+8％）。这主要是由于在线音乐服务的收入超过了SA期望（逐年增长26％，比GSE/共识期望高7％）和社交娱乐业务（每年9％）。非GAAP营业利润超过了预期，达到28亿元人民币（每年增加34％），营业利润率（OPM）为33.5％，高于预期，这要高于预期，这是由于实际上预期的会议（44.4％）和运营成本（OPEX）。形容词净利润超过了预期，达到26亿元人民币（一年一度增长37％，比GSE高17％，比Alpha共识预期高14％）。 亮点：1）SVIP用户的数量R每个人都超过1500万，每个用户每月收入（ARPU）提高到11.7元（增长9％，高于预期的11.6 yuan的1％）；付费成员增加了150万，与市场期望一致。两者一起将订阅收入推向了44亿元人民币，每年增长17％（比GSE增长1％）。 2) Other online music businesses perform strongly, reaching RMB 2.5 billion (an increase of year 47%, 22% higher than the GSE), which we think is largely due to more innovative products (Pacnels of advertising earnings in the prepaid model, as well as great growth in the artist peripheral merchandise sales and offline -off -offline and offline 3）持续的非草大营业利润率成本持续，在2025年第二季度达到33.5％（同比增长4.0％，每月每月1.3％），这是因为毛利润率保持在44.4％，并且严格控制MG MG MG MG MG MGMG控制A的运营成本。 基本问题：1）在2025年下半年，付费成员的净增加，提高用户收入（ARPU）的趋势； 2）其他在线音乐服务，尤其是广告，艺术家外围设备（包括韩国波浪合作和粉丝社区泡沫），离线音乐会和其他企业的向上潜力； 3）SVIP业务成本的协同影响和效率在接受喜马拉雅山后； 4）进一步扩大毛利率的空间。 缺点的主要风险：1）记录公司内容的定价高于预期； 2）无法维持主要的市场地位，无法增加每个用户的订户/收入的数量； 3）娱乐中的社会业务比预期的一年要慢。 Yuyuan集团（00551）/Baosheng International（03813）：该集团的净利润超过了由于非收入和较低税收操作而导致的预期；最初的业务生产业务S（OEM）通常达到了期望； Baosheng的毛利率比预期的要好 Yuyuan集团及其子公司Baosheng International宣布了2025年的第二季度业绩。在2025年的第二季度，该集团的净利润年度增长了13％，超过了市场符合市场（GSE）的16％，尽管它主要是收入收入的补救措施，并收入低收入收入和费用。具体而言，原始业务制造业（OEM）的销售在第二季度（预发行）持续增长6.5％，毛利润率最低，但运营利润率通常会达到恒定的市场预期，反映出产能的不足水平，延迟产能的延迟，并增加了劳动力成本，而劳动力的增加却继续影响收入利润率。 Baosheng International 2025销售额的第二季度（按预期降低了12％）/净利润（同比下降69％；比该净利润高49％对市场商定的期望）以前已发布。 Baosheng的净利润已超出了第二季度的预期，因为毛利润率优于税收和折扣。但是，库存条件的改善（库存价值同比增长4.6％）仍然有改善的余地，而失误库存的日子为146天（相比之下，2025年第一季度为138天，而2024年上半年为130天）。 Numberin补充，Yuyuan集团今天宣布替换首席财务官（CFO），Chau Chi Ming先生将在该职位上举行。 高盛（Goldman Sachs）认为，投资者必须专注于原始业务制造业务（OEM）：1）2025年下半年的Uplook订单前景和订购客户的知名度，尤其是在关税解决后订单的变化增加； 2）在美国征收关税的直接和间接影响，包括定价和IMP针对生产效率采取行动； 3）有意识地要求更改和差异 - 关税品种，比较劳动力的观点和短期的能力扩张计划； 4）对首席财务官的最新情况。零售（Baosheng International）业务：1）2025年下半年的最新销售和观点趋势； 2）更新折扣/库存状态，尤其是耐克库存清洁的开发； 3）性能和视角除以品牌和产品类别。如果产品有新品牌/亮点，您需要注意它。 4）在线和离线频道技术 Yuyuan Group：2025年第二季度的基本指标 总销售总额（预先宣布）：2025年第二季度的收入宣布为20.3亿美元，一年一度增长1％，原始设备制造业务的销售同比增长6.5％：运输服装（5％的年份增长）继续进行GROW;高端订单投资组合的平均销售价格（ASP，逐年增长2％）受益。设备使用（UT率）在2025年的第二季度为95％（相比之下，2025年第一季度为91％，在2024年第二季度为92％）。 毛利润利润率（GPM）：全面的毛利率为22.4％（共识市场的预期为22.3％），原始设备制造的毛利率为17.8％（略低于市场的预期略低于18.1％的预期），而毛利润率的利润率差距为34.5％（比34.5％的市场）（34.5％的市场）。尽管设备使用率增加了每月和月的一个月，但该公司指出，以下因素继续影响第二季度原始业务制造业制造业的边际：1）某些工厂的订单完成率和设备使用，这些工厂的使用率显着偏离了平均水平，导致缺乏体重减轻； 2）生产线的生产效率未达到目的； 3）随着不同地区正在扩大和工资的增加，总人工成本增加。 运营利润率（OPM）：合并的运营利润率符合市场期望，这要归功于零售利润率和原始设备制造设备通常与期望一致。 净利润（NI）：Yuyuan集团在2025年第二季度报告的净利润为9500万美元（超过了8200万美元的市场估计），每年增加13％，主要是由于预期的意外收入高于预期的意外收入和较低的税收成本。 去年同期，小组级别的临时股息是相同的，每零件0.40 hk $。这意味着2025年上半年的股息支付比率约为48％（2024年上半年45％）。 PSALE（预发行）：2025年第二季度的收入为41亿元人民币NE年度为12％。在2025年上半年，同一家商店的销售（SSSG）的销售额下降了一年（超过10％）的年份，这意味着第二季度的拒绝在第二季度达到了高的青少年%%（超过十％），而在第一季度的同一商店（Omni-Channel）的销售额为13.9％。在2025年上半年的全渠道，尽管在线弱点，但在这一年中仍达到了16％的离线增长。 2025年上半年的离线直接渠道的折扣加深了低单位数％（LSD％），而折扣在2025年第二季度的低位单位％（LSD％）提高了，而不是2025年的第一季度。 商店数量（POS）：3408家直接经营的商店，下降了2％，而该公司正在积极关闭不良商店。这意味着2025年净关闭了29家商店（市场共识估计为10结束）。 毛利润利润率（GPM）：2025年的毛利润率为34.5％，超出了3个商定市场的期望3.5％（比2025年第一季度低1％，比2024年第一季度高2％）。 营业利润率（OPM）：2025年的营业利润率为1.3％，通常符合商定市场的期望。营业利润率每年下降3.2％，这主要是由于运营杠杆率降低。 净利润（NI）：净利润为4,900万元人民币，比市场共识的期望高49％，这要归功于利润率和税收优惠（从递延信贷费中）比关注点。 库存：库存的价值在2025年上半年增加了4.6％，营业额库存的日子为146天（2025年第一季度的138天和2024年上半年的130天）。库存帐户的总库存占9％（2025年第一季度和2024年上半年的8％）。上半年的营业日收到的帐户数量2025年的时间为18天（2024年上半年的19天），收到的转让天数缩短为25天（2024年上半年32天）。 Baosheng International将支付临时股息和特殊的股息，这两者都将每零件0.0115 hk $ 0.0115。这意味着2025年上半年的股息支付比率约为64％（2024年上半年62％）。 财务的官方帐户24小时广播滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码，以供更多粉丝遵循（Sinafinance）